[분석평가] 궤도에서 내려다보는 적인가, 땅에서 손잡는 동반자인가 (3호)

SpaceX가 올해 1월
FCC에 신청서를 제출했습니다.

최대 100만 개의 위성으로 구성된
"Orbital Data Center System"입니다.

태양광으로 구동되는 AI 컴퓨트가
저궤도에서 작동합니다.

시장의 첫 반응은 공포였습니다.

하늘에서 데이터센터가
내려다보기 시작하면
지상의 거대한 서버 팜들은
쓸모없어지는가.

오늘 그 공포를 해체하겠습니다.

그리고 공포가 해체된 자리에서
실제로 무슨 일이 일어나고 있는지를
보여드리겠습니다.

물리 법칙은 로비를 하지 않습니다.

GPU는 2~3년마다
새 아키텍처가 나옵니다.

지상에서는 랙을 교체하면 됩니다.

궤도에서는 매번 발사, 도킹,
로봇 서비스 미션이 필요합니다.

방사선이 비트 플립을 일으키고
회로를 영구 손상시킵니다.

이를 막는 방사선 경화 칩은
상용 프로세서보다
몇 세대 뒤처져 있습니다.

Morningstar가
궤도 데이터센터 상업화
성공 확률을 7%로 수치화한 것은
비관론이 아니라 물리학입니다.

첫 AI 위성 발사는 2027년.
대규모 상용 가동은 2030년대입니다.

그리고 가장 결정적인 사실.

궤도 데이터센터가 작동하려면
지상 수신 스테이션,
컨트롤 센터, 연결 허브가
반드시 있어야 합니다.

궤도 컴퓨트는
지상 인프라를 대체하는 것이 아니라
지상 인프라 위에
새로운 레이어를 얹는 구조입니다.

공포가 사라진 자리에
남는 그림.

SPCX가 +19% 오른 오늘
지상 데이터센터 관련주들이
조용히 같이 올랐습니다.

위협받아야 할 쪽이
오히려 수혜를 받았습니다.

SPCX의 내러티브가
AI 인프라 테마 전반에 대한
시장 관심을 끌어올리는
촉매로 작동했기 때문입니다.

종목별로 보겠습니다.

CRWV (CoreWeave)

이 그룹에서
가장 직접적인 경쟁 구도에
놓인 이름입니다.

SpaceX가 Anthropic에
Colossus-1을 공급하면서
neo cloud 공급자로
직접 진입했습니다.

그러나 관계는 단순하지 않습니다.

xAI는 원래
CoreWeave의 고객이었고
CRWV는 Meta와 $210억 계약을
이미 확장했습니다.

오늘 +6.57%.

핵심 리스크는 SpaceX가 아니라
OpenAI 의존도 집중과
레버리지입니다.

NBIS (Nebius Group)

NVIDIA의 $20억 투자.
Meta와 $270억 파트너십.

독립 컴퓨트 공급자 입지를
굳히는 중입니다.

SPCX 등장은
직접 위협이 아닌
동일 테마 안의 경쟁자 추가입니다.

단기 관심 상승 효과가 더 큽니다.

WULF (TeraWulf)

오늘의 다크호스입니다.

Kentucky 1GW 부지 확보 발표로
+13%.

원자력 기반 청정 전력 프로필이
하이퍼스케일러 테넌트들에게
점점 더 중요해지고 있습니다.

궤도 컴퓨트 시나리오에서
역설적으로
지상 전력 인프라의
전략적 가치가 더 부각됩니다.

RIOT (Riot Platforms)

채굴에서 AI 인프라로
전환하는 중입니다.

1분기 데이터센터 매출 $3,320만.
첫 기록입니다.

AMD와 리스 계약으로
최대 $10억 매출 예상.

1.7GW 전력 용량이
전환의 발판입니다.

SPCX와의 직접 경쟁보다
AI 수요 확대의
간접 수혜가 맞는 포지션입니다.

MARA (Mara Holdings)

이 그룹에서
가장 조심스러운 이름입니다.
다만 reward도 기대되는
양면을 가지고 있습니다.

Bernstein이 목표가를
$23에서 $17로 내렸습니다.

1분기 매출 전년비 18% 감소.

Starwood와 AI 전환 계획을
발표했지만
실행 속도가 경쟁사에 뒤처집니다.

AI 인프라 내러티브에서
조용히 소외될 위험이
가장 큰 종목입니다.

결론.

궤도 컴퓨트는
지상을 죽이지 않습니다.

새로운 레이어를 추가하면서
지상 인프라의 역할이
오히려 더 명확해지고 있습니다.

위협에서 공존으로.

그 전환이
오늘 종목들의 동반 강세 안에
이미 반영되어 있습니다.

4호에서는
같은 회사를 두고
완전히 다른 우주에 살고 있는
분석가들의 이야기를 합니다.

Morningstar, Damodaran과 ARK, 누가 맞는가.

아마 답은
그 사이 어딘가에 있겠지만
어디에 있느냐가
투자 판단의 전부입니다.

—> (4호) 같은 회사, 다른 우주
Morningstar는 $0.8조을 말하고
ARK는 $2.5조를 말합니다.
둘 다 같은 재무제표를 봤습니다.

Thomas Pak 드림