최근 크립토 시장이 조용히 회복하고 있습니다.
비트코인은 급격한 랠리보다
저점을 높이며 버티고 있고,
이더리움과 일부 주요
디지털 자산도 긴 하락 이후
조금씩 반등을 시도하고 있습니다.
아직 시장 전체가 강세로
돌아섰다고 단정할 단계는 아닙니다.
하지만 이전과는 다른 변화가 감지됩니다.
가격이 크게 오르지는 않아도
나쁜 뉴스에 무너지는 힘이 약해졌고,
좋은 뉴스에는 조금씩
반응하기 시작했습니다.
현물 ETF를 통한 제도권
자금의 접근도 계속되고 있습니다.
그렇다면 시장은 무엇을
기다리고 있는 것일까요.
금리 인하일 수도 있습니다.
추가적인 기관 자금 유입일 수도 있습니다.
그러나 지금 크립토 시장이
기다리는 가장 중요한 정책
변화 가운데 하나는 미국의
CLARITY Act입니다.
─────────────
규제는 반드시 악재일까
크립토 투자자들은 오랫동안
규제를 악재로 받아들여 왔습니다.
정부가 시장에 개입하고,
거래를 제한하며, 산업의
성장을 억제할 수 있다는
우려가 있었기 때문입니다.
그러나 제도권 금융시장은
조금 다르게 움직입니다.
금융기관은 규제가 없는 시장보다
규칙이 명확한 시장을 선호합니다.
자산운용사는 규칙을 알아야
상품을 설계할 수 있습니다.
은행은 규칙을 알아야
서비스를 제공할 수 있습니다.
브로커는 규칙을 알아야
고객에게 자산을 중개할 수 있습니다.
연기금과 투자자문사는 규칙을 알아야
투자위원회와 준법감시
조직을 설득할 수 있습니다.
결국 대규모 자본이 가장
두려워하는 것은 규제 자체가
아니라, 어느 기관이 어떤
기준으로 문제를 제기할지
알 수 없는 규제 불확실성입니다.
지난 수년간 미국 디지털
자산 시장의 가장 큰 제약도
여기에 있었습니다.
어떤 토큰이 증권인지,
어떤 토큰이 상품인지,
누가 감독하는지,
어디에 등록해야 하는지,
사업을 시작한 뒤 규제기관의
해석이 바뀔 가능성은
없는지조차 명확하지 않았습니다.
CLARITY Act는 바로 이
불확실성을 줄이기 위한
시장구조 법안입니다.
─────────────
CLARITY Act가 바꾸려는 것
CLARITY Act의 핵심은 미국
디지털 자산 시장을 누가,
어떤 기준으로 감독할 것인지
명확하게 정하는 데 있습니다.
우선 미국 증권거래위원회,
SEC(Securities and Exchange Commission)와
미국 상품선물거래위원회,
CFTC(Commodity Futures Trading Commission)의
역할을 보다 분명하게
구분하려고 합니다.
증권적 성격을 가진 디지털
자산과 거래는 SEC가 감독하고,
상품으로 분류되는 디지털
자산의 현물시장은 CFTC의
감독 체계 안으로 편입하는 방향입니다.
동시에 거래소, 브로커, 딜러,
수탁기관 등 디지털 자산
사업자들이 어디에 등록하고
어떤 공시, 고객자산 보호,
시장감시 기준을 따라야
하는지도 제도화하려 합니다.
법안의 본질은 비트코인
가격을 올리는 것이 아닙니다.
특정 토큰을 추천하는 것도 아닙니다.
미국 안에서 디지털 자산
시장이 작동할 수 있는
공통의 규칙을 만드는 것입니다.
─────────────
2024년 1월 10일, 첫 번째 문이 열렸다
미국 SEC는 2024년 1월 10일,
블랙록(BlackRock), 피델리티(Fidelity)
등을 포함한 11개 현물
비트코인 상장지수상품의
상장과 거래를 가능하게
하는 거래소 규칙 변경안을
공식 승인했습니다.
일반적으로 말하는 미국
현물 비트코인 ETF 승인입니다.
이 결정으로 투자자들은
별도의 암호화폐 거래소나
개인지갑을 사용하지 않고도
기존 증권계좌를 통해
비트코인 가격에 접근할
수 있게 되었습니다.
자산운용사와 투자자문사
역시 익숙한 ETF 구조 안에서
비트코인을 포트폴리오에
편입할 수 있게 되었습니다.
그날 미국은 비트코인을
법정통화로 인정한 것이 아닙니다.
비트코인의 모든 규제
문제를 해결한 것도 아닙니다.
다만 비트코인에 접근할 수
있는 제도권 투자수단을 만들었습니다.
그 변화는 작지 않았습니다.
ETF는 디지털 자산에 접근할
수 있는 Vehicle을 만들었습니다.
그러나 시장 전체의 제도적
문제는 여전히 남아 있었습니다.
은행은 어디까지 디지털
자산 서비스를 제공할 수 있는가.
브로커는 어떤 토큰을 중개할 수 있는가.
자산운용사는 어떤 상품을
추가로 설계할 수 있는가.
기업은 토큰을 발행하거나
네트워크를 운영할 때
어떤 법을 따라야 하는가.
CLARITY Act는 바로 그다음 단계입니다.
ETF가 Vehicle을 만들었다면,
CLARITY는 그 Vehicle이
달릴 도로를 만드는 작업입니다.
이 차트가 보여주는 것은 단순한 가격 상승이 아니다
2024년 이후 비트코인과
주요 디지털 자산은 큰 폭의
상승과 하락을 반복했습니다.
비트코인은 현물 ETF라는
강력한 제도권 유입 통로를
확보했습니다.
이더리움 역시 현물 ETF 시장에 진입했습니다.
솔라나와 체인링크는 각각
고성능 블록체인 네트워크와
온체인 금융 인프라라는
독자적인 투자 논리를 형성했습니다.
그러나 차트는 동시에 한
가지 중요한 사실을 보여줍니다.
투자수단이 생겼다고 해서
시장구조가 완성되는 것은 아닙니다.
ETF는 특정 자산을 살 수 있게 만들었습니다.
하지만 미국 금융기관들이
디지털 자산 전반을 적극적으로
취급하고, 보관하고, 중개하고,
새로운 상품으로 설계하기
위해서는 보다 넓은 법적
기반이 필요합니다.
지금 시장이 CLARITY Act에 주목하는 이유입니다.
─────────────
비트코인만의 법안이 아니다
CLARITY Act를 비트코인에만
연결해서 해석하면 법안의
의미를 지나치게 좁게 보게 됩니다.
비트코인은 이미 상대적으로
분명한 상품적 지위를 갖고 있고,
현물 ETF를 통해 제도권
접근성도 확보했습니다.
CLARITY Act의 더 큰 영향은
비트코인 바깥에서 나타날 가능성이 있습니다.
이더리움과 스마트계약 플랫폼,
토큰화된 자산,
블록체인 기반 결제,
탈중앙화 금융 인프라,
스테이블코인과 연결되는 시장,
그리고 전통 금융과 블록체인을
연결하는 데이터, 수탁,
거래 서비스가 그 대상입니다.
어떤 자산이 증권이고
어떤 자산이 상품인지,
네트워크의 탈중앙화 수준을
어떻게 판단할 것인지,
중개업체가 어떤 등록체계
아래 영업할 것인지가
명확해질수록 금융기관들이
참여할 수 있는 영역도 넓어집니다.
그래서 CLARITY Act는 특정
코인의 호재라기보다, 미국
디지털 자산 산업 전체의
투자 가능 영역을 확장하는
법적 인프라에 가깝습니다.
─────────────
기관이 원하는 것은 높은 수익률만이 아니다
개인 투자자는 가격이 오를
가능성을 먼저 봅니다.
기관은 그보다 먼저 투자할
수 있는지를 봅니다.
수십억 달러를 운용하는
기관에게는 투자 논리만으로
충분하지 않습니다.
수탁이 가능한지,
회계 처리가 가능한지,
고객에게 판매할 수 있는지,
규제기관의 기준이 명확한지,
내부 준법감시 절차를
통과할 수 있는지를 함께 확인해야 합니다.
비트코인 ETF는 이 과정의
상당 부분을 단순화했습니다.
그러나 디지털 자산 시장
전체를 포트폴리오와 금융
서비스 안으로 끌어들이기에는
여전히 부족합니다.
CLARITY Act가 실질적으로
진전될 경우, 기관은 단순히
비트코인 ETF를 매수하는
수준을 넘어 더 넓은 사업과
투자 결정을 검토할 수 있습니다.
은행의 디지털 자산 서비스,
브로커리지 플랫폼의 거래 지원,
자산운용사의 신규 상품 출시,
기관 수탁과 토큰화 사업,
전통 금융기관과 블록체인
기업의 협업이 확대될 수 있습니다.
이것이 시장이 기대하는 구조적 변화입니다.
─────────────
뉴스 랠리와 구조적 재평가는 다르다
물론 법안이 진전된다고 해서
가격이 곧바로 일직선으로
상승하는 것은 아닙니다.
입법 기대가 미리 가격에 반영될 수 있고,
실제 표결이나 통과 시점에는
차익실현이 나올 수도 있습니다.
법안 세부 조항에 따라
특정 프로젝트나 사업모델이
불리해질 가능성도 있습니다.
실제로 이 법안은 이미
한 차례 일정을 넘겼습니다.
백악관이 목표로 했던 7월
4일 서명식은 무산되었고,
상원 통과를 보는 예측시장
확률도 연초 80%대에서
최근 40%대 후반까지 낮아졌습니다.
Trump 대통령의 크립토 소득
공개를 둘러싼 윤리 문제,
개발자 보호 조항, 스테이블코인
이자 지급 문제가 아직
정리되지 않았기 때문입니다.
8월 초 상원 휴회 전까지
이 쟁점들이 풀리지 않으면,
올해 안 통과 가능성 자체가 낮아질 수 있습니다.
따라서 CLARITY 관련 뉴스가
나온 날의 가격 움직임만
보고 구조 변화를 판단해서는 안 됩니다.
더 중요한 것은 그 이후입니다.
거래소와 금융기관의 등록이 늘어나는가.
은행과 브로커의 서비스가 확대되는가.
새로운 ETF와 투자상품이 출시되는가.
기관 수탁과 토큰화 시장이 성장하는가.
기업들이 미국 안에서
사업을 확장하기 시작하는가.
이러한 변화가 실제로
나타난다면 CLARITY Act로
시작된 랠리는 단순한 뉴스
반응이 아니라 구조적 재평가
(structural rerating)로 해석할 수 있습니다.
뉴스는 하루의 가격을 움직입니다.
구조는 자본의 이동 경로를 바꿉니다.
─────────────
지금 시장이 조용히 회복하는 이유
최근 크립토 시장의 회복은
아직 강력하지 않습니다.
비트코인도 이전 고점을
회복하지 못했고, 이더리움과
주요 알트코인 역시 큰 하락
이후의 반등 단계에 머물러 있습니다.
그러나 시장의 하단에는
이전보다 여러 개의 지지축이 형성되고 있습니다.
현물 ETF라는 제도권 투자수단이 존재합니다.
기관의 디지털 자산 관심은 사라지지 않았습니다.
미국 정책 방향은 산업을
전면적으로 차단하는 것보다
제도권 안으로 편입하는
쪽으로 이동하고 있습니다.
그리고 시장은 그 다음
단계인 시장구조 법안의
진전을 기다리고 있습니다.
따라서 최근의 조용한 회복을
단순한 기술적 반등으로만 볼 필요는 없습니다.
시장 참여자들이 CLARITY Act의
결과를 확신하고 있다고 말하기는 이릅니다.
법안이 이미 한 차례
일정을 넘긴 만큼, 그
신중함에는 이유가 있습니다.
그러나 규제 불확실성이
점차 축소될 수 있다는
가능성을 가격이 조금씩
반영하고 있다고 해석할 여지는 충분합니다.
─────────────
M2 Signal
2024년 1월 10일의 현물
비트코인 ETF 승인은 하나의 문을 열었습니다.
투자자는 기존 증권계좌를
통해 비트코인에 접근할 수
있게 되었고, 자산운용사는
비트코인을 제도권 투자상품
안에 담을 수 있게 되었습니다.
하지만 그것은 시작이었습니다.
이제 시장은 더 큰 질문을 기다리고 있습니다.
누가 디지털 자산을 감독할 것인가.
어떤 자산이 증권이고 어떤 자산이 상품인가.
은행과 브로커, 거래소와
자산운용사는 어떤 규칙
아래 참여할 수 있는가.
CLARITY Act는 이 질문에
대한 미국의 답을 만드는 과정입니다.
그래서 크립토 시장이 기다리는
것은 단순히 다음 상승 재료가 아닙니다.
다음 신고가를 만들어낼
뉴스가 아니라, 그 신고가를
지탱할 시장의 규칙입니다.
ETF는 투자수단을 만들었습니다.
CLARITY는 시장을 만들 수 있습니다.
Thomas Pak
M2 SIGNAL | The Structural Edge