지난주는
Fed가 다시 한 번
시장의 기준점을 만들었습니다.

이제 시선은
금리 결정에서
정치와 고용,
그리고 기업 실적으로
빠르게 이동합니다.

화요일에는
미국 중간선거가 있습니다.
같은 날에는 JOLTS가 나오고,

수요일에는
ISM Services,

금요일에는
10월 고용보고서가
기다리고 있습니다.

기업에서는
Apple.
Palantir.
Pfizer.
AMD.
Uber.
Qualcomm.
AppLovin.
Airbnb.

이번 주는
정책과 고용,
AI와 소비가
동시에 움직이는 주입니다.

Weekend Reading은
지난 한 주의 흐름을 정리하고,
다가오는 주요 이벤트를
하나의 구조로 연결해 보는
주간 관찰 노트입니다.

지난주 FOMC를 지나면서
시장의 관심은
한 번의 금리 결정보다
그 다음 경로로 이동했습니다.

Inflation은 여전히 높고,
고용은 이전보다
조금씩 식고 있습니다.

동시에 장기금리는
높은 수준을 유지하고 있습니다.

따라서 Fed 입장에서는
추가 tightening과
경기 둔화 사이의 균형이
조금 더 어려워졌습니다.

이번 주 고용 데이터는
그 균형을 다시
시험할 수 있습니다.

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화요일 11월 3일에는
미국 중간선거가 열립니다.

House 전체와
Senate 일부가
선거 대상입니다.

시장에서는
어느 당이 이기느냐보다
의회의 권력 구도가
어떻게 바뀌는지가
더 중요합니다.

Gridlock이 강화될지,
재정정책과 규제,
에너지와 AI 정책이
어떤 방향으로
움직일 수 있는지가
달라질 수 있기 때문입니다.

이번 선거 결과는
세금.
재정지출.
에너지.
AI regulation.
Crypto policy.

이 다섯 영역에서
시장에 다른 경로를
만들 수 있습니다.

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월요일에는
ISM Manufacturing이 나옵니다.

최근 미국 경제는
서비스가 상대적으로 강하고,
제조업은
조금 더 혼합된 모습을
보여왔습니다.

이번에는
New Orders.
Employment.
Prices Paid.
이 세 항목이
중요합니다.

Orders가 회복되면서
Prices Paid도 올라간다면
성장과 inflation이
동시에 강해지는
조합이 됩니다.

반대로
Orders가 약하고
고용까지 내려간다면
경기 둔화 신호가
조금 더 분명해질 수 있습니다.

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월요일 장 마감 후에는
Apple이 실적을 발표합니다.

이번 주 기업 실적의
첫 번째 중심입니다.

Apple에서는
iPhone.
Services.
China.
Gross Margin.
AI strategy.

이 다섯 흐름이
핵심입니다.

최근 Apple의 질문은
단순한 iPhone 판매보다
AI가 ecosystem 안에서
어떤 경제적 가치를
만들 수 있는가에
가까워지고 있습니다.

Services가 계속 강하고
hardware cycle도
안정적으로 유지된다면
Apple은 높은 valuation을
cash flow로 방어할 수 있습니다.

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같은 날에는
Palantir도 나옵니다.

Palantir는
AI software monetization을
가장 직접적으로
보여주는 기업 중 하나입니다.

Commercial Growth.
Government.
AIP (Artificial Intelligence Platform).
Margins.
Free Cash Flow.
이 흐름이 중요합니다.

시장은 이미
높은 성장 기대를
가격에 반영하고 있습니다.

그래서 이번에는
성장 자체보다
그 성장 속도가
높은 valuation을
계속 정당화할 수 있는지가
더 흥미롭습니다.

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화요일에는
9월 JOLTS가 발표됩니다.

Payroll 숫자보다
한 단계 앞에서
기업의 hiring appetite를
볼 수 있는 지표입니다.

Job Openings.
Hires.
Quits.
Layoffs.
이 네 흐름을
함께 보는 편이 좋습니다.

Openings만 줄고
Hires와 Layoffs가
안정적이라면
labor market은
붕괴보다 normalization에
가까울 수 있습니다.

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화요일 장 마감 후에는
AMD가 나옵니다.

이번 주 AI hardware의
핵심 실적입니다.

Data Center.
MI Series.
EPYC.
Gross Margin.
2027 Outlook.

특히 AI accelerator 매출이
얼마나 빠르게 커지고 있는지가
중요합니다.

Nvidia가 지배적인 시장에서
AMD가 실제로
얼마나 share를 가져오는지
이번 실적과 guidance에서
조금 더 선명해질 수 있습니다.

AI 수요가 강한 것과
그 수요가 AMD 매출로
전환되는 것은
다른 문제입니다.

이번 실적은
그 차이를 보여줄 수 있습니다.

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Pfizer도
화요일 장 시작 전
실적을 발표합니다.

Pfizer에서는
단기 매출보다
pipeline과
capital allocation이
더 중요합니다.

Oncology.
Vaccines.
Cost Reduction.
Pipeline.
Cash Flow.

최근 Pfizer는
기존 제품의 감소를
신제품과 pipeline으로
어떻게 대체할지가
핵심 과제입니다.

이번 실적은
그 전환이 어느 정도
진행되고 있는지를
확인할 수 있는 지점입니다.

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수요일에는
ISM Services가 나옵니다.

미국 경제에서
서비스 sector는
여전히 가장 중요한
성장축입니다.

Business Activity.
Employment.
New Orders.
Prices Paid.

이 네 항목을 보면
성장과 고용,
inflation을
동시에 볼 수 있습니다.

서비스가 강하고
Prices Paid도
높게 유지된다면
Fed 입장에서는
여전히 불편한 조합입니다.

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수요일 아침에는
Uber가 실적을 발표합니다.

Uber에서는
Trips.
Gross Bookings.
Mobility.
Delivery.
Free Cash Flow.
이 흐름을 봅니다.

최근 Uber는
단순한 growth story보다
cash generating platform으로
평가가 바뀌고 있습니다.

특히 consumer spending이
조금씩 둔화되는 환경에서도
Mobility와 Delivery가
얼마나 유지되는지가
흥미롭습니다.

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수요일 장 마감 후에는
Qualcomm이 나옵니다.

이번 실적에서는
Smartphone.
China.
Automotive.
IoT.
AI PC.
이 다섯 축이
중요합니다.

Qualcomm은
AI data center보다
on-device AI의
진행 속도를 보여주는
기업입니다.

AI가 cloud에서
device로 확산되는지
이번 commentary에서
조금 더 확인할 수 있습니다.

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AppLovin도
수요일 장 마감 후
실적을 발표합니다.

최근 AppLovin은
AI advertising과
performance marketing에서
강한 성장을 보여왔습니다.

이번에는
Advertising Growth.
Margins.
Free Cash Flow.
Customer Expansion.
이 흐름을 봅니다.

Palantir와는
다른 형태이지만
AI software가 실제 매출과
현금흐름으로 연결되는
또 하나의 사례입니다.

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목요일에는
3분기 Productivity와
Unit Labor Costs가 나옵니다.

이 숫자는
조용하지만 중요합니다.

생산성이 올라가면
임금이 높아도
기업의 inflation pressure는
낮아질 수 있습니다.

AI 투자와 automation이
경제 전체 productivity에
실제로 영향을 주기 시작하는지는
앞으로 더 중요한
관찰 대상이 될 수 있습니다.

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목요일 장 마감 후에는
Airbnb가 나옵니다.

Airbnb는
travel과 discretionary spending을
동시에 보여주는
기업입니다.

Nights Booked.
ADR.
International.
Margins.
Free Cash Flow.

여행 수요가
높은 가격과 금리에도
계속 유지되는지를
볼 수 있습니다.

최근 소비가
상품보다 서비스와 경험에
조금 더 강하게 남아 있다면
Airbnb에서도
그 흐름이 나타날 수 있습니다.

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이번 주 마지막은
10월 Employment Report입니다.

Nonfarm Payrolls.
Unemployment Rate.
Average Hourly Earnings.

이번에는
세 숫자의 조합이 중요합니다.

고용은 둔화하지만
실업률이 안정되고,
임금도 천천히 식는다면
Fed에게는
가장 편안한 조합에
가까울 수 있습니다.

반대로
Payroll과 wages가
다시 강해진다면
시장에서는
higher-for-longer를
다시 더 강하게
가격에 반영할 수 있습니다.

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이번 주에는
정치와 경제,
그리고 AI가
한꺼번에 들어옵니다.

중간선거는
정책 방향을 보여주고,
JOLTS와 Payroll은
고용을 보여줍니다.

Apple은
consumer ecosystem을,

Palantir와 AppLovin은
AI software monetization을,

AMD와 Qualcomm은
AI hardware를,

Uber와 Airbnb는
service consumer를
보여줍니다.

이번 주에는
Election.
Jobs.
10Y.
AI Revenue.
Consumer.

이 다섯 흐름이
서로 어떻게 연결되는지가
가장 흥미롭습니다.

지난 몇 주 동안
시장은 Fed와 inflation을
계속 바라봤습니다.

이번 주부터는
질문이 조금 넓어집니다.

누가 의회를 장악하는가.

고용은 얼마나 버티는가.

그리고 AI는
실제로 얼마나 벌고 있는가.

11월 첫째 주는
이 세 질문이
동시에 답을
내놓기 시작하는 주입니다.

Thomas Pak
M2 SIGNAL | The Structural Edge