지난 몇 주 동안
시장의 질문은 분명했습니다.

높은 금리에서도
기업들은 계속 성장할 수 있는가.

이번 주에는
그 질문에 대한 답이
한꺼번에 나옵니다.

화요일부터 FOMC가 시작되고,
수요일에는 금리 결정이 나옵니다.

같은 날 Microsoft와 Alphabet이
실적을 발표합니다.

그리고 목요일에는
3분기 GDP와 PCE,

장 마감 후에는
Amazon과 Intel이 기다립니다.

Fed.
Growth.
Inflation.
AI Capex.
Earnings.

이번 주는
이 다섯 흐름이
한 화면에 겹쳐지는 주입니다.

Weekend Reading은
지난 한 주의 흐름을 정리하고,
다가오는 주요 이벤트를
하나의 구조로 연결해 보는
주간 관찰 노트입니다.

최근 AI 시장에서는
질문의 성격이
조금 달라졌습니다.

얼마나 많은 돈을
투자하고 있는가보다,
그 투자에서
얼마나 많은 매출과
cash flow가 돌아오는지가

더 중요해지고 있습니다.

Meta와 Tesla,
Lam Research를 거치면서
AI investment cycle은
여전히 강하다는 점이
확인됐습니다.

하지만 동시에
capital intensity도
훨씬 높아졌습니다.

그래서 이번 주
Microsoft와 Alphabet,
그리고 Amazon에서는
AI revenue growth와
AI capex 증가 속도를
같이 볼 필요가 있습니다.

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화요일과 수요일에는
10월 FOMC가 열립니다.

9월에는 Fed가
25bp를 인상했습니다.

그 이후
고용은 조금 약해졌지만,
inflation은 아직
편안한 수준까지
내려오지 않았습니다.

따라서 이번 회의에서는
금리 결정 자체만큼
Fed가 다음 인상을 위해
어떤 조건을 요구하는지가
흥미로운 부분입니다.

고용 둔화를
얼마나 중요하게 보는지,
PCE와 서비스 물가를
어떻게 평가하는지,
그리고 높은 long yield를
추가 tightening으로
인정하고 있는지가
Warsh 기자회견에서
조금 더 드러날 것입니다.

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수요일 장 마감 후에는
Microsoft가 나옵니다.

이번 주 AI 실적의
첫 번째 큰 시험입니다.

Azure.
AI services.
Copilot.
Operating Margin.
Capex.

이 다섯 흐름이
핵심입니다.

특히 Azure growth가
AI infrastructure spending과
얼마나 함께
올라가고 있는지가
중요합니다.

Capex는 계속 늘어나는데
Azure와 AI revenue도
같이 가속된다면,
시장은 투자 규모보다
수익화 속도에
더 높은 점수를 줄 수 있습니다.

반대로 capex만 빠르게 늘고
growth가 둔화된다면,
AI 투자 효율성에 대한
질문이 다시
커질 수 있습니다.

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Alphabet도
같은 날 실적을 발표합니다.

Google에서는
Search와 광고가
여전히 cash engine입니다.

하지만 이번에는
Cloud와 AI가
더 중요합니다.

Google Cloud.
AI infrastructure.
Search monetization.
Operating Margin.
Capex.

특히 AI가
Search economics를
훼손하는 것이 아니라,
오히려 새로운 광고와
Cloud revenue를 만드는지
그 방향이
조금 더 선명해질 수 있습니다.

Microsoft와 Alphabet을
같은 날 비교하면

AI spending이
실제 revenue growth로
얼마나 연결되는지를
두 가지 다른 모델에서
동시에 볼 수 있습니다.

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이번 주 AI story는
software와 semiconductor만
보면 부족합니다.

GE Vernova와 Vertiv는
AI infrastructure의
전력 부분을 보여줍니다.

Data center가 늘어나면서
전력 생산,
전력망,
냉각,
전력 관리가
AI capex의 또 다른
병목으로 올라왔습니다.

GE Vernova에서는
power demand와 backlog,

Vertiv에서는
data center order와
capacity expansion이
실제 숫자로
어떻게 이어지는지가
흥미롭습니다.

AI 투자 사이클이
GPU에서 power까지
얼마나 넓어졌는지를
확인할 수 있습니다.

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목요일 아침에는
3분기 GDP
첫 번째 추정치가 나옵니다.

이번 숫자는
Fed 회의 바로 다음 날이라는 점에서
더 흥미롭습니다.

미국 경제는
높은 real rate에도
지금까지 예상보다
잘 버텨왔습니다.

이번 GDP에서도
그 흐름이 이어진다면
Fed가 높은 금리를
유지할 수 있는
경제적 여유도 남아 있게 됩니다.

Consumer Spending.
Business Investment.
Final Sales.

이 세 부분을 보면
성장의 질도
조금 더 잘 보일 것입니다.

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같은 시간에는
9월 Personal Income and Outlays도
발표됩니다.

여기에는
Fed가 선호하는
PCE inflation이 들어 있습니다.

8월 PCE는
전년 대비 3.4%,
Core PCE는
3.0%였습니다.

Fed가 원하는 방향으로
천천히 내려오고 있지만,
아직 2%와는
거리가 있습니다.

이번에는
headline보다
Core PCE의
monthly pace가
더 중요할 수 있습니다.

GDP가 강하고
PCE도 강하다면
Fed에게는
조금 불편한 조합입니다.

반대로 성장은 유지되면서
Core PCE가 낮아진다면
soft landing narrative가
다시 힘을 받을 수 있습니다.

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목요일 장 마감 후에는
Amazon이 나옵니다.

Amazon은
이번 주 여러 흐름을
한 회사에서 보여줍니다.

AWS는 AI를,
Retail은 소비를,
Advertising은
digital demand를 보여줍니다.

이번에는
AWS Growth.
AI Capacity.
Retail Margin.
Advertising.
Capex.

이 다섯 가지가
핵심입니다.

AWS growth가 강하면서
capex 증가도 정당화된다면
Microsoft와 Alphabet에서
확인한 AI 흐름이
Amazon에서도
이어지는 셈입니다.

반대로 AWS growth보다
capital spending이
훨씬 빠르게 늘어난다면
시장은 다시
return on investment를
묻기 시작할 수 있습니다.

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같은 날에는
Intel과 SanDisk도
실적을 발표합니다.

Intel에서는
foundry와 manufacturing,
그리고 AI PC와
data center가
함께 중요합니다.

특히 foundry investment가
매출과 margin으로
어느 정도 연결되고 있는지가
계속 핵심입니다.

SanDisk에서는
storage와 NAND pricing,
data center demand가
주요 관찰 포인트입니다.

AI infrastructure가
compute뿐 아니라
memory와 storage까지
얼마나 확산되고 있는지
볼 수 있습니다.

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화요일에는
Robinhood와 SoFi가
실적을 발표합니다.

두 회사는
조금 다른 방식으로
미국 개인투자자와
consumer finance를
보여줍니다.

Robinhood에서는
Trading Activity.
Crypto Volume.
Net Deposits.
Interest Revenue.
이 흐름이 중요합니다.

SoFi에서는
Loan Growth.
Deposits.
Credit Quality.
Financial Services.
를 함께 볼 수 있습니다.

시장과 crypto가 활발할수록
Robinhood에는 도움이 되지만,
높은 금리는
SoFi의 lending과
credit quality에
다른 영향을 줄 수 있습니다.

같은 fintech라도
금리에 반응하는 방식은
서로 다릅니다.

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목요일 아침에는
Caterpillar가 나옵니다.

AI 밖의
broader industrial economy를
볼 수 있는
좋은 기업입니다.

Construction.
Mining.
Energy.
Dealer Inventory.

특히 data center와
power infrastructure,

그리고 미국의
industrial investment가
heavy equipment demand까지
이어지고 있는지를
확인할 수 있습니다.

AI는 digital story이지만,
그 투자를 현실에 만들려면
건설과 전력,
장비도 필요합니다.

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금요일에는
ExxonMobil과 Chevron,
그리고 BP가 나옵니다.

최근 Oil 변동성이
다시 커진 만큼
Upstream Production.
Refining Margin.
Capex.
Free Cash Flow.
이 흐름이 중요합니다.

Oil price가 높아져도
생산과 refining,
capital discipline이
같이 받쳐주지 않으면
earnings leverage는
생각보다 제한될 수 있습니다.

이번 실적은
높은 energy price가
기업 현금흐름으로
얼마나 전환되고 있는지를
보여줄 것입니다.

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이번 주는
올해 남은 기간의
시장 구조를 결정할 수 있는
상당히 중요한 주입니다.

Fed는
금리의 방향을 보여주고,

GDP는
성장의 힘을 보여줍니다.

PCE는
inflation이 얼마나
남아 있는지를 보여줍니다.

Microsoft와 Alphabet은
AI monetization을,

Amazon은
AI와 소비를,

GE Vernova와 Vertiv는
AI power infrastructure를,

Caterpillar는
industrial investment를

각각 보여줄 것입니다.

이번 주에는
Fed.
GDP.
PCE.
AI Capex.
Free Cash Flow.

이 다섯 흐름이
서로 어떻게 연결되는지가
가장 흥미롭습니다.

최근 시장은
AI에 얼마나 투자하는가보다
그 투자에서
얼마나 벌 수 있는가를
묻기 시작했습니다.

이번 주에는
그 질문에 답할 수 있는
기업들이 충분히 많습니다.

그리고 그 답 위에
Fed와 GDP,
PCE까지 겹칩니다.

이번 주는
시장에 필요한 정보가
부족한 주가 아니라,
오히려 너무 많이
나오는 주입니다.

그래서 하나씩 보기보다

금리.
성장.
Inflation.
AI 투자.
Cash Flow.

이 다섯 축을
같이 연결해 보는 편이
더 흥미로울 것 같습니다.

𝗧𝗵𝗼𝗺𝗮𝘀 𝗣𝗮𝗸
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