S&P 500과 Nasdaq은
다시 고점권에 있습니다.

겉으로 보면
시장 분위기는 강합니다.

하지만 내부를 보면
조금 다른 모습입니다.

SPY와 QQQ는
고점권으로 올라왔지만,

중소형주를 대표하는
IWM은 상대적으로 약합니다.

대형주 중심으로
상승이 집중되고 있다는
신호로 볼 수 있습니다.

지수는 오르는데
중소형주는 뒤처집니다.

S&P 500 종목 중
50일 이동평균선 위 비율은

약 31.6%입니다.

지수는 고점권인데
상승 추세를 유지하는 종목은

전체의 약 3분의 1입니다.

더 눈에 띄는 것은
방향입니다.

최근 이 비율은
35.8%에서 31.6%로 하락했습니다.

그 사이 S&P 500은
오히려 다시 고점 쪽으로
올라왔습니다.

Index는 오르는데
participation은 줄고 있습니다.

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NYSE New High minus New Low도
음수권입니다.

이번 월요일에는
더 보기 드문 장면도 나왔습니다.

S&P 500은
약 1.5% 상승했지만,

구성 종목 중
52주 신고가는 7개,

52주 신저가는
30개였습니다.

지수는 크게 올랐는데
신저가 종목이

신고가 종목보다
네 배 이상 많았습니다.

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2024년 6월

S&P 500과 Nasdaq은
신고가를 이어갔지만,

상승은 소수 mega-cap에
집중됐습니다.

Breadth는 약해졌고
지수는 몇 주 더 오른 뒤

7월 말에서 8월 초
조정을 받았습니다.

Nasdaq은 당시
고점 대비 약 10% 하락했습니다.

2024년 10월

S&P 500은
고점을 높였지만,

50일선 위 종목 비율은
크게 낮아졌습니다.

시장은 바로 하락하지 않았고
몇 달 더 상승했습니다.

그 뒤 2025년 초
S&P 500은 10%가 넘는

correction을 경험했습니다.

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CNBC가 인용한
Jason Goepfert 자료에 따르면,

S&P 500이
1% 이상 상승하고,

52주 고점 1% 이내인데도

신저가가 신고가보다
많았던 경우는

역사적으로 매우 드물었습니다.

이전 사례는
1999년 12월 21일

그리고
1929년 7월 23일
이었습니다.

두 시기 모두
이후 유명한 시장 고점과
연결된 시기였습니다.

물론 이번에도
같은 결과가 나온다는 뜻은 아닙니다.

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약했던 종목들이 올라오며
breadth가 회복되는가

아니면
강한 대형주가 약해지며
지수가 내려오는가

현재 시장은
단순히 강한 시장이라기보다

상승이 매우 좁게
집중된 시장에 가깝습니다.

최근 두 번의 유사한 경우에는
조정이 뒤따랐습니다.

이번에도 재현될지는
아직 알 수 없습니다.

다만 지금은
지수의 높이보다

그 지수를 누가
함께 끌고 가는지

그 내부를 볼 때입니다.

Thomas Pak
M2 SIGNAL | The Structural Edge